Высокодоходные облигации — различия между версиями

Версия 22:33, 21 ноября 2019

Правила

• Продавать облигации с наименьшей доходностью к погашению
• Продажа бумаги с наименьшей доходностью под новое размещение. Стараюсь оставлять долю бумаги, если эмитент кажется мне достойным, хотя бы 1%. Выкинуть его совсем и заменить новым, неизвестным — не дальновидно
• Покупаю я практически все, вопрос только в доле — 5%, 3% или 1%.
• всегда важно найти облигацию, имеющую не только потенциал роста цены но, что особенно важно, высокий купон. Если цена не будет расти, то я компенсирую это высокой ставкой
• Дефолта в первые месяцы не бывает, это утопия. Если что-то не понравится — всегда можно продать.
• Смотрю на два фактора: насколько бизнес рентабельный, насколько он может обслуживать эти 18%. Например, ломбард — он дает деньги в долг под 6%, занимает по 0.5%. Там есть залог в виде более или менее ликвидных ценностей. Понятный бизнес. Его долю можно увеличить.
• «Роял Капитал», моя любимая история, у меня их исторически много в портфеле. Это лизинговый стартап, компания которая отличается от всех — занимает исключительно под облигации. Лизинг тест-драйвовых автомобилей. Первые выпуски были под 18%, выдача лизинг под 32%. Понятная и эффективная схема. Есть залог в виде автомобиля, есть небольшие дефолты, буквально 1-2%. Еще показательно, что эта история получила развитие летом — они получили возобновляемую кредитную линию от «Экспобанка», бизнесовый банк. Игорь Ким, сколько он купил и перепродал банков! Если эту компанию заметил Игорь Ким, значит он в ней видит перспективу, а для меня это высший показатель признания деятельности компании.
• Люблю микрофинансовые организации, даже «Домашние деньги», несмотря на негатив. Какая бы ни была моральная сторона вопроса, МФО — это важный инструмент. Если по каким-то причинам человек не может взять кредит в банке, он занимает в МФО. Этот бизнес будет существовать, нравится нам это или нет — ростовщичество было и будет всегда. Конечно, это повышенные риски, но они здорово окупаются, например, по ставке 16-17% ежемесячно у «Кармани». Они регулярно выходят на прибыль. Это лидеры своего рынка. Понятная схема привлечения, понятный скоринг. Если МФК не откровенный фрод, то она скорее всего будет жить. Даже с учетом регулирования — кто-то будет на этом рынке. ТОП-3 точно останутся — «Кармани», «Мигкредит» и «Мани Мен». Конечно, от фрода мы не застрахованы ни по одной компании.
• Основное — это высокая рентабельность и понятность бизнеса. Второй момент — реальный оборот и выручка. Повышаю рейтинг компаний, которые изначально занимают немного, адекватно оценивая свою прибыльность. Это «Светофор», «Трейдбери», «НЗРМ», «Моторные технологии», «ИТЦ-Трейд», «Ультра», компании такого плана. Они занимают под высокую ставку 15-18% годовых, но они занимают 40-50-80 млн при выручке 300-400-500 млн в год
• Хорошо отношусь к эмитенту, если есть поддержка МСП банка, Минпромторга или субсидирование купона. Я понимаю: этот заем посилен для эмитента. Таким компаниям я даю приличную долю в портфеле.
• Дюрация 2-3 года — оптимальный срок. Не люблю облигации с офертой через год — там есть перспектива снижения купона. Особенно на фоне снижения ставок по депозитам, предпочитаю более короткие, например, «Ломбард Мастер» — годовые. Я высвобожу средства через год и дальше буду думать, что с ними делать.

НЕ ИНВЕСТИРОВАТЬ

• застройщики. Очень не люблю. Крайне рискованно — обрушиться может в любой момент, независимо от внешних обстоятельств. Вот ситуация с «Урбан Групп» или «СУ-155» (для старожилов): вроде все было хорошо, и вдруг «бах!» — и все закончилось. По моим наблюдениям — рушатся тихони, либо, наоборот, самые громкие. Застройщики самые тихие всегда — вы замечали? Большой шкаф громко падает. У меня есть небольшая доля в «АПРИ «Флай Плэнинг», но там исключительно жадность сыграла: длинная дюрация, купон 15% на два года с амортизацией — эта та совокупность факторов, при котором я готов мириться с тем как эмитент ведет свои дела. Но и доля у меня небольшая — 2%, и я без сожалений выйду, как только появится лучшее предложение.

• средний лизинг без серьёзной банковской поддержки. Однозначно нет. Могу использовать такие бумаги как краткосрочный депозит. Пересидеть в бумагах с низким спредом. Не верю в компании, кредитующиеся в банках, как только у банка возникнут проблемы с финансированием — эти проблемы вполне могут перекинуться на облигационеров. Поэтому в лизинг без серьёзных банков в кредитном портфеле, например, без «Сбербанка», «ВТБ» или «Альфа-банка» не пойду, и даже держать не буду.
• Летом 2016 года на рынке появились и первые, как позже выяснилось, плохие истории — «СамараТранснефть-Терминал» и «Сибирский гостинец» с купонами 17%.

Дефолты

• СамараТранснефть-Терминал- размещал Абсолют Банк
• Сибирский гостинец - размещал Банк Зенит
• Домашние деньги - размещал РСХБ и ИК Спарта Финанс

Анализ

• Денежный поток
• Доля долгов
• расходы на обслуживание долга

В процессе

• Элемент лизинг - 3%
• Роял Капитал
• Обувь России
• Софт Лайн Трейд
• СЭЗ Серго Им. Орджоникидзе - 12,5%

Не рекомендуемые

• строительные компании - невозможно анализировать

Акции

• МТС
• Северсталь
• Сбербанк

ссылки

• https://yango.pro/blog/vysokodokhodnye-obligatsii-moya-igra-moi-pravila-/ Винокуров
• https://boomin.ru/articles/harry-lime-brodit-vtroem-vchetverom-po-ruinam-rynka-vdo-mne-sovsem-ne-khochetsya/ - Винокуров