Анализ лизинговых компаний
За последний год разместили свои долговые бумаги «МСБ-Лизинг», «Роделен», «ПР-Лизинг», «Техно Лизинг», «Директ Лизинг» и другие. При этом многие эмитенты уже разместили и 2-й и 3-й выпуски. Эта активность обусловлена финансовой грамотностью лизинговых компаний и активными потребностями в кредитовании. Привлечение финансирования — ключевой процесс в деятельности лизинговой компании, поэтому они так активно выходят на публичный рынок долга и смело оперируют этим процессом.
Облигационные деньги обладают рядом существенных преимуществ перед кредитными: они позволяют лизингодателям формировать собственные продукты и избегать целого рядя бессмысленных ковенант и ограничений, которые мешают динамично развиваться бизнесу.
Однако, инвестиции в долговые бумаги лизинговых компаний сопряжены с достаточно высоким уровнем риска для неквалифицированных инвесторов, ведь финансовый бизнес лизинговой компании не всегда прозрачен для частного инвестора. Поэтому, в данной статье мы попытаемся выделить небольшое количество простых и понятных показателей, которыми стоит руководствоваться при инвестициях в долговые инструменты лизинговых компаний.
== 1. Соотношение потока будущих денежных платежей («лизинговый портфель») к совокупным обязательствам эмитента (кредиты, облигации) FreeCash/Debt > 1.4 ==
Этот показатель дает нам понимание в вопросе: способен ли заемщик обслужить текущий долг уже созданным бизнесом, или привлеченные деньги были направлены на какие-то другие цели, нежели финансирование лизинговых сделок?
Значение 1.4 очень просто объясняется — поток будущих платежей естественным образом будет уменьшен на величину НДС и списаниями, а часть потока будет направлена на процентные выплаты по основному долгу. Поэтому 1.4 — это минимальное значение.
Содержание
2. Достаточность капитала
Дает понимание об устойчивости эмитента к колебаниям внешней конъюнктуры:
Капитал и резервы (строка 1300)/Валюта баланса (строка 1700) > 15%
3. Положительная чистая рентабельность бизнеса не менее 3-х лет.
4. Эффективный налог на прибыль в диапазоне 18-22%
Значительное отклонение этого показателя говорит о наличии скрытых потерь компании и идущих списаниях убытков.
5. Рост объемов бизнеса не превышает 40%
В данном случае надо ориентироваться на динамику валюты баланса. Лизинговая компания, растущая высокими темпами, несет повышенный риск. Это связано с налоговыми рисками (избыточное возмещение НДС) и потерей контроля за рисками.
Пожалуй, это ключевые показатели, которые можно увидеть из официальной отчетности эмитента. Также, надо обратить внимание на информацию, которую раскрывает эмитент:
- Уровень текущей просроченной задолженности не должен превышать 3%
Темпы роста портфеля, нового бизнеса и объема профинансированных средств должны быть примерно одного порядка. Несинхронность данных показателей может свидетельствовать о наличии нетиповых сделок в портфеле или разбалансировки портфеля;
Наличие брендовых кредиторов из первой двадцатки («Сбербанк», «Альфа-Банк», ВТБ и т.п.);
Концентрация на отрасль не более 25%.
Также, надо принимать во внимание структуру облигационных выпусков — желательны выпуски без оферт с равномерной амортизацией долга. Такие выпуски лизинговая компания сможет комфортно обслуживать.
Если все вышеперечисленные показатели принимают положительные значения, то можете приобретать облигации данного эмитента. С высокой долей вероятности ваши вложения вернутся с заданным уровнем доходности.
Ссылки
- https://msb-leasing.ru/news/company_blog/v-kakie-lizingovye-kompanii-mozhno-investirovat/ В какие лизинговые компании можно инвестировать
- https://raexpert.ru/ratings/leasing_rel/ рейтинг
- https://raex-a.ru/ratings/leasing/leasing_9m2019 2019 год[[Категория:Высокодоходные облигации]
