Золтан Пожар. Деньги, сырьевые товары и Бреттон-Вудс 3
Перевод статьи Zoltan Pozsar. Money, Commodities, and Bretton Woods III. (Яндекс Переводчик + ручная правка)
Credit Suisse research всегда гордилась своим лидерством в области мышления. В сегодняшних условиях, когда нам приходится справляться с глобальным конфликтом между великими державами и разворачивающимся кризисом сырьевых товаров, мыслительное лидерство важнее, чем когда-либо. Нынешние условия, возможно, более сложны, чем кризисы 1997, 2008 или 2020 годов, поскольку проблема не только номинальная (валютные привязки, номинальная стоимость или большой овердрафт соответственно), но и реальная: сырьевые товары - это реальные ресурсы (продовольствие, энергия, металлы), и неравенство ресурсов не может быть рассмотренный QE…
...вы можете печатать деньги, но не нефть, чтобы топить, или пшеницу, чтобы есть.
Войны также подрывают господство валют и служат стимулом к рождению новых денежных систем. Чем были Бреттон-Вудские рамки Deutsche Bank II для первого десятилетия нового века (2000-2010), и чем были QE и Базель III для второго (после GFC) десятилетия нового века (2010-2020), мы считаем, что наши Бреттон-Вудская рамочная программа III будет рассчитана на третье десятилетие нового века (2020-2030 г.)…
...и, возможно, за его пределами.
Если мы правы, наша структура будет правильной основой для размышлений о том, как торговые процентные ставки в ближайшие годы:
- инфляция будет выше;
- уровень ставок также будет выше;
- спрос на сырьевые резервы будет выше, что, естественно, заменит спрос на валютные резервы (казначейские облигации и другие требования G7).;
- спрос на доллары также будет ниже, поскольку больше торговли будет осуществляться в других валютах;
- и тогда структурно отрицательная кросс-валютная база (премия за доллар) естественным образом исчезнет и потенциально станет положительной кросс-валютной основой.
Credit Suisse и The House View будут здесь, чтобы провести вас через все это, и с учетом этого давайте начнем обсуждать детали нашей Бреттон-Вудской рамочной программы III.
В сегодняшнем выпуске мы подробно остановимся на концепции Перри Мерлинга “четыре цены денег”. Мы использовали эту структуру в нашем последнем сообщении от 7 марта 2022, чтобы показать, что в каждом крупном кризисе с 1997 года в игру вступала одна из четырех цен на деньги, и, следовательно, каждый крупный кризис также является кризисом денег.
Credit Suisse research has always prided itself on thought leadership. In today’s environment, where we have to navigate a global conflict between great powers and an unfolding crisis of commodities, thought leadership is more important than ever. The current environment is perhaps more complex than the crises of 1997, 2008, or 2020, for the problem is not only nominal (FX pegs, par, or the great overdraft, respectively), but also real: commodities are real resources (food, energy, metals), and resource inequality cannot be addressed by QE… …you can print money, but not oil to heat or wheat to eat. Wars also upend the dominance of currencies and serve as a doula to the birth of new monetary systems. What Deutsche Bank’s Bretton Woods II framework was to the first decade of the new century, and what QE and Basel III then were to the second (post-GFC) decade of the new century, we believe that our Bretton Woods III framework will be to the third decade of the new century… …and potentially beyond. If we are right, our framework will be the right framework to think about how to trade interest rates in coming years: inflation will be higher; the level of rates will be higher too; demand for commodity reserves will be higher, which will naturally replace demand for FX reserves (Treasuries and other G7 claims); demand for dollars will be lower too as more trade will be done in other currencies; and structurally then, the negative cross-currency basis (the dollar premium) will naturally fade away and potentially become a positive cross-currency basis. Credit Suisse and the House View will be here to guide you through all this, and with that, let’s begin to hash out the details of our Bretton Woods III framework. In today’s dispatch we will expand on Perry Mehrling’s “four prices of money” framework. We have used this framework in our last dispatch from March 7th to show that in every major crisis since 1997, one of the four prices of money came into play, and, by extension, every major crisis is also a crisis of money.
