Высокодоходные облигации

Материал из ТХАБ.РФ
Перейти к: навигация, поиск

Правила

  • Не Брать более 1% - 50 шт. рисковых облиг т.к. их тяжело продать в терминале - нет объёмов
  • Продавать облигации с наименьшей доходностью к погашению
  • Продажа бумаги с наименьшей доходностью под новое размещение. Стараюсь оставлять долю бумаги, если эмитент кажется мне достойным, хотя бы 1%. Выкинуть его совсем и заменить новым, неизвестным — не дальновидно
  • Покупаю я практически все, вопрос только в доле — 5%, 3% или 1%.
  • всегда важно найти облигацию, имеющую не только потенциал роста цены но, что особенно важно, высокий купон. Если цена не будет расти, то я компенсирую это высокой ставкой
  • Дефолта в первые месяцы не бывает, это утопия. Если что-то не понравится — всегда можно продать.
  • Смотрю на два фактора: насколько бизнес рентабельный, насколько он может обслуживать эти 18%. Например, ломбард — он дает деньги в долг под 6%, занимает по 0.5%. Там есть залог в виде более или менее ликвидных ценностей. Понятный бизнес. Его долю можно увеличить.
  • «Роял Капитал», моя любимая история, у меня их исторически много в портфеле. Это лизинговый стартап, компания которая отличается от всех — занимает исключительно под облигации. Лизинг тест-драйвовых автомобилей. Первые выпуски были под 18%, выдача лизинг под 32%. Понятная и эффективная схема. Есть залог в виде автомобиля, есть небольшие дефолты, буквально 1-2%. Еще показательно, что эта история получила развитие летом — они получили возобновляемую кредитную линию от «Экспобанка», бизнесовый банк. Игорь Ким, сколько он купил и перепродал банков! Если эту компанию заметил Игорь Ким, значит он в ней видит перспективу, а для меня это высший показатель признания деятельности компании.
  • Люблю микрофинансовые организации, даже «Домашние деньги», несмотря на негатив. Какая бы ни была моральная сторона вопроса, МФО — это важный инструмент. Если по каким-то причинам человек не может взять кредит в банке, он занимает в МФО. Этот бизнес будет существовать, нравится нам это или нет — ростовщичество было и будет всегда. Конечно, это повышенные риски, но они здорово окупаются, например, по ставке 16-17% ежемесячно у «Кармани». Они регулярно выходят на прибыль. Это лидеры своего рынка. Понятная схема привлечения, понятный скоринг. Если МФК не откровенный фрод, то она скорее всего будет жить. Даже с учетом регулирования — кто-то будет на этом рынке. ТОП-3 точно останутся — «Кармани», «Мигкредит» и «Мани Мен». Конечно, от фрода мы не застрахованы ни по одной компании.
  • Основное — это высокая рентабельность и понятность бизнеса. Второй момент — реальный оборот и выручка. Повышаю рейтинг компаний, которые изначально занимают немного, адекватно оценивая свою прибыльность. Это «Светофор», «Трейдбери», «НЗРМ», «Моторные технологии», «ИТЦ-Трейд», «Ультра», компании такого плана. Они занимают под высокую ставку 15-18% годовых, но они занимают 40-50-80 млн при выручке 300-400-500 млн в год
  • Хорошо отношусь к эмитенту, если есть поддержка МСП банка, Минпромторга или субсидирование купона. Я понимаю: этот заем посилен для эмитента. Таким компаниям я даю приличную долю в портфеле.
  • Дюрация 2-3 года — оптимальный срок. Не люблю облигации с офертой через год — там есть перспектива снижения купона. Особенно на фоне снижения ставок по депозитам, предпочитаю более короткие, например, «Ломбард Мастер» — годовые. Я высвобожу средства через год и дальше буду думать, что с ними делать.

НЕ ИНВЕСТИРОВАТЬ

ПРАВИЛА
* никаких размещений компаний без стабильного денежного потока - что это - продажи или доход ? 
* если цена бумаги снижается ниже 95% от номинала и при этом я не понимаю причин этого события, лучше продать облигацию, зафиксировать убыток и забыть про нее, нежели получить неожиданный дефолт на купоне или обвал на нехорошей новости.
  • застройщики. Очень не люблю. Крайне рискованно — обрушиться может в любой момент, независимо от внешних обстоятельств. Вот ситуация с «Урбан Групп» или «СУ-155» (для старожилов): вроде все было хорошо, и вдруг «бах!» — и все закончилось. По моим наблюдениям — рушатся тихони, либо, наоборот, самые громкие. Застройщики самые тихие всегда — вы замечали? Большой шкаф громко падает. У меня есть небольшая доля в «АПРИ «Флай Плэнинг», но там исключительно жадность сыграла: длинная дюрация, купон 15% на два года с амортизацией — эта та совокупность факторов, при котором я готов мириться с тем как эмитент ведет свои дела. Но и доля у меня небольшая — 2%, и я без сожалений выйду, как только появится лучшее предложение.
  • средний лизинг без серьёзной банковской поддержки. Однозначно нет. Могу использовать такие бумаги как краткосрочный депозит. Пересидеть в бумагах с низким спредом. Не верю в компании, кредитующиеся в банках, как только у банка возникнут проблемы с финансированием — эти проблемы вполне могут перекинуться на облигационеров. Поэтому в лизинг без серьёзных банков в кредитном портфеле, например, без «Сбербанка», «ВТБ» или «Альфа-банка» не пойду, и даже держать не буду.
  • Летом 2016 года на рынке появились и первые, как позже выяснилось, плохие истории — «СамараТранснефть-Терминал» и «Сибирский гостинец» с купонами 17%.

Дефолты

Банки (особенно не ГосБанки) сомнительное размещение

  • СамараТранснефть-Терминал- размещал Абсолют Банк
  • Сибирский гостинец - размещал Банк Зенит
  • Домашние деньги - размещал РСХБ и ИК Спарта Финанс

Диверсификация

  • Про диверсификацию стоит сказать особо, так как для меня это первая заповедь. Я уже давно диверсифицирую портфель, обращая внимание не только на
  • долю эмитента в портфеле, но и
  • долю группы связанных эмитентов, в которую он входит, и даже
  • долю организаторов размещений, так как всерьез рассматриваю возможность переноса негатива на все выпуски от организатора в случае дефолта одного из его эмитентов.

Анализ

  • Денежный поток
  • Доля долгов
  • расходы на обслуживание долга
  • частным инвесторам осознание того, что им не на кого рассчитывать, кроме самих себя.
  • ВДО — это бумаги с низким уровнем кредитного качества
  • платежеспособность эмитента заключается не в возможности платить, но в его доброй воле и желании это делать.
  • Если компания фондируется только через облигации у физлиц и уйдет в дефолт, дни ее на рынке сочтены. - Поэтому панибратское общение с эмитентами и организаторами не означает, что не нужно задавать им острые и не всегда приятные вопросы относительно бизнеса и отчетности заемщика.
  • Анализировать эмитентов могут все, как показывает практика, в этом нет ничего сложного. Более того, я скорее поверю не в модель Альтмана, хотя это, безусловно, хорошая штука, но в анализ логики бизнеса эмитента. Если на житейском уровне понятно, что бизнес обречен — не растет или убыточен, — я никогда не буду покупать его бумаги, какой бы привлекательной ни казалась ставка.

Важные мысли

  • Высокая первоначальная доходность — совсем не показатель высокой вероятности дефолта. Верно и обратное: невысокий купон отнюдь не гарантия от дефолта или реструктуризации.
  • Я давно отдаю предпочтение бумагам с фиксированным на 2–3 года месячным или квартальным купоном без оферты, так как оферта — это дополнительные риски и затраты для инвестора, особенно если речь идет про небольшой пакет бумаг.
  • За пару месяцев до интересного первичного размещения я всегда планирую, какие бумаги из портфеля буду продавать под новые покупки. При этом я никогда не беру на первичном размещении больше бумаг, чем мне нужно изначально.
  • Я всегда отдаю себе отчет в том, что неожиданный дефолт на купоне и уж тем более на оферте или погашении может произойти по любой из бумаг в портфеле, так же как и потеря ликвидности в случае неблагоприятных рыночных событий. На мой взгляд, это основной риск ВДО в случае масштабного кризиса, так как я убежден, что инвесторы не будут без веских внутренних причин, связанных с ситуацией у конкретного эмитента, продавать эти бумаги в убыток.
  • Главным в работе с ВДО для меня был и остается total return, поэтому я рассчитываю не только на высокий купон, но и на рост тела бумаги. Я умею ждать, ибо если рост цены бумаги фундаментально обоснован, он обязательно произойдет, но это может занять время.

Я стараюсь продавать бумаги с наименьшей доходностью к погашению в портфеле, то есть наиболее подорожавшие, причем делаю это, когда на рынок выходит новая бумага, удовлетворяющая моим условиям по доходности. В принципе моя мечта — пореже подходить к терминалу и только лишь для того, чтобы ребалансировать портфель с учетом новых размещений.

  • Я готов покупать бумаги с чуть меньшей доходностью, но с гарантией или поручительством, перераспределяя в них большую долю средств вместо депозитов. Так как люблю повторять, что разница между верой и знанием огромна.

В процессе

Не рекомендуемые

  • строительные компании - невозможно анализировать

Акции

  • МТС
  • Северсталь
  • Сбербанк

ссылки

Источник — «https://xn--80ac3cm.xn--p1ai/index.php?title=Высокодоходные_облигации&oldid=7715»